No pasaron ni tres días del fin del cepo y el debut del nuevo sistema cambiario y los bancos internacionales y analistas ya empezaron a hablar de la mejor apuesta financiera del momento: el viejo, conocido y renovado «carry trade».
Es el nombre sofisticado de una bicicleta financiera que ya se hizo durante este Gobierno: como se espera que el dólar se mantenga estable (o baje), el inversor los vende y con los pesos que recibe compra títulos que pagan tasa de interés (Lecap o, los menos avezados, plazo fijo o fondos comunes de inversión).
Al cabo de cierto plazo, recompra los dólares, que se mantuvieron quietos, y así consigue una ganancia mucho mayor que si hubiese invertido las divisas directamente en algún otro instrumento.
Esta operatoria ya tuvo una época de gloria durante la primera parte del gobierno de Javier Milei (hasta funcionarios de Javier Milei se la recomendaron a los productores agropecuarios). Esa etapa concluyó en marzo, cuando empezaron a subir los dólares y, ante la inminente modificación del sistema cambiario, los inversores buscaron cubrirse.
Pero ahora, desde el JP Morgan hasta Quantum, la consultora del ex secretario de Finanzas Daniel Marx, o el exasesor de Milei Carlos Rodríguez, están hablando de las ganancias que volverá a dejar el carry.
El nuevo Carry Trade. Un análisis primitivo.
¿El gobierno garantizó de alguna manera fehaciente que no va a cambiar el 1% de la banda superior, y el límite (indexado) de $1400 tampoco, por un período dado de tiempo? O puede devaluar un 30% (por ej.) dentro de tres meses de…
— Carlos Rodriguez (@carod2015) April 16, 2025
La banda cambiaria de entre $ 1.000 y $ 1.400, que se mueve luego 1% por mes, que fijó el Banco Central funciona como una guía de los posibles rendimientos.
«El BCRA se compromete a defender los límites, comprando dólares si la cotización tendiese a perforar el piso de la banda (expandiendo la base monetaria) y vendiendo en caso de que el tipo de cambio intentase traspasar el techo», explican en Quantum.
«En paralelo, la curva en pesos del Tesoro ha venido subiendo, mostrando tasas efectivas mensuales entre 3% y 3,5%. En este escenario, nos preguntamos si vuelve a tener sentido el carry trade«, dicen. Sus analistas hicieron un ejercicio comparando el valor de las tasas de las Lecap, el plazo y diferentes escenarios del valor del dólar.
Por ejemplo, tomando la T15D5 (una letra que vence en diciembre), si el tipo de cambio al vencimiento se mantiene dentro de las bandas, en $ 1.400, implicaría una ganancia de capital en dólares del 12% directo».
De todos modos, en Quantum recomiendan hacer operaciones con Lecaps de corto plazo «dado que es probable que la tasa de interés se mantenga en los niveles actuales con tendencia al alza, hasta tanto se perciba que la inflación vuelve a desacelerar. El riesgo en este caso es que el cambio de tendencia se anticipe y el roll over se haga a tasas más bajas».
También el JP Morgan recomendó a los inversores adquirir deuda argentina en pesos (Lecap), con vencimiento al 15 de agosto de 2025. Según las estimaciones de Quantum, con este título, si el dólar en agosto está a $ 1.100, se puede ganar 28%; 17% si se ubica en $ 1.200 y 8% en $ 1.300.
Se espera que los rendimientos de los instrumentos locales a corto plazo se mantengan en niveles atractivos, consideraron los analistas del banco norteamericano, y también agregaron que preferirían las operaciones de carry trade de divisas a corto plazo por sobre las apuestas de mayor duración.
El atractivo de las operaciones de carry trade mejoró considerablemente en términos de riesgo-beneficio, con altos rendimientos en instrumentos a corto plazo, y la banda superior del tipo de cambio actuando como protección frente a una posible depreciación, aseguraron, en un informe difundido por la agencia Bloomberg.
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